A股新变量“涌现”！如果出现移动就从另一方面代表着A股底层资金结构的变化

来源：安博体育    发布时间：2025-12-12 14:20:43

  今年，一个被长期忽视的资金群体正在发生方向性调整：保险资金。A股要关注的“新变量”，并不是短期情绪，而是这股正在形成的长期增量资金。这个变量正以自己的节奏、自己的规模，重塑市场的底部力量。

  每一轮权益市场的长期力量，往往不是从行情本身开始，而是从资金结构的变化开始。

  它的体量足够大，节奏足够慢，久期足够长，如果出现移动，就从另一方面代表着A股底层资金结构的变化。

  最近的监管调整降低了险资进入股市的“隐形成本”······利率中枢下行让固定收益不再能够支撑未来负债······长期保费持续增长则逐步扩大可投资规模·······今年已出现上万亿元的险资加仓······

  A股要关注的“新变量”，并不是短期情绪，而是这股正在形成的长期增量资金。

  12月5日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。

  保险公司持仓时间超过3年的沪深300指数成份股、中证红利低波动100指数成份股的风险因子从0.3下调至0.27。保险公司持仓时间超过2年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。

  对于保险公司来说，未来投向A股的长期资金该往哪放，变得一目了然，险资的底牌也随之露出了轮廓。

  保险公司买一笔股票，监管会要求它在账上“留一笔备用金”，以防万一。风险因子越高，需要留的备用金越多；风险因子越低，需要留的越少。同样是买100元股票，如果风险因子是0.4，保险公司就要压上一大块资本在旁边“看着”；如果风险因子降到0.27，旁边要看着的钱就明显变少。对保险公司来说，风险因子调低的话，一笔股票投资在内部考核里的“隐形成本”就会下降，潜在投资空间会增加。

  长期以来，大家认为险资投股票保守，并不是因为保险公司不认可A股，而是因为过去风险因子高，意味着投得越多，占用越多，账面压力越大。

  实际上，2025年前三个季度保险机构加仓股票的力度，达到万亿元人民币量级。

  资事堂梳理金融监督管理部门官方数据发现：今年初以来，保险机构直接买入股票的规模比年初增加了约1.19万亿元。

  具体来说：2024年四季度末，保险资金直接持有的股票规模为2.43万亿元；到了2025年三季度末，这一数字上涨至3.62万亿元。

  值得注意的是：这约1.19万亿元体现在直投股票的账面余额上，其中既有股价上涨带来的自然增厚，也有险资持续加仓的实际投入。

  之所以全市场都盯紧险资的入市力度，是因为它掌握的是一种很特殊的资金：规模大、节奏慢、期限长，天生适合做股市的“底仓”。

  这只“钱袋子”最核心的来源是长期保费，尤其是寿险、年金等中长期产品。投保人一年一年交费，赔付和给付却往往发生在10年甚至20年之后，这让保险公司在账面上长期握有一大块可以投资的资金池。

  再叠加保险公司多年沉淀的责任准备金，以及过去投资积累下来的收益，险资的资金底盘在过去几年里一路变厚。

  过去很长一段时间里，这些钱主要押在债券上，并不是保险公司“看不起股票”，而是那时候的环境，给了它们一个更简单的选择。

  以近几年为例，无论是国债收益率还是长期信用债收益率，都经历了一个缓慢下行的过程：早些年3字头、4字头的长期利率，现在慢慢的变多地看到2字头、1字头。

  利率这一轮缓慢下行，恰恰构成险资从“以债券为主”到“开始认真看股票”的时间背景。

  最直接的是由保险公司自己买股票，形成“直投”仓位；其次是公募基金、专户产品去间接持有；将资金委托给外部有独特投资策略的投资平台；类似鸿鹄基金这一类由保险公司自有资金出钱，以私募平台方式直投股票。

  申万宏源以9月末数据为基准测算，本次下调有望为A股上市险企释放约200亿元的最低资本，占用压力下降后，若维持偿付能力充足率不变，对应的股票潜在增配空间大约在789亿元。



  这家券商还有一个更大胆的估算：如果人身险公司将股票和基金的投资比例从当前的约15%提升到政策上限的30%，理论上的“潜在加仓空间”将达到约3.2万亿元人民币。

  湘财证券在结合《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》时提到，监管提出“大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”。其测算显示，到2026年，这一“30%”对应的新增保费规模大致在2万亿元左右，这是未来加仓A股的核心资金底盘。

  可见，A股未来几年要面对的，不是某一次性的入市行动，而是一股正在成形、并将持续流入的长期资金力量。（来源：华尔街见闻）